存款搬家，是近期A股的热门话题 。

　　逻辑是 ，在存款利率不断下调 、权益资产吸引力不断上升的背景下
，越来越多资金从低风险
、低收益的存款转向保险、基金 、股票等更高收益的领域
。

　　判断存款搬家是否发生，有一个很直观的指标：M2同比增速与居民存款同比增速的背离。

　　M2（广义货币供应量）反映了社会总货币量 ，若M2保持增长但居民存款增速放缓甚至下降
，就意味着资金正从居民存款账户流向其他领域 。

　　历史上2007年
、2009年、2014-2015年M2同比增速与居民存款同比增速发生较大背离时，即会出现大规模的存款搬家现象
。

　　8月13日公布的最新金融数据也印证了这一趋势。7月M2同比增长8.8% 、前值8.3% ，进一步回升；居民存款减少11100亿元，同比多减7800亿元
，而非银存款增加21400亿元，同比多增13900亿元 ，意味着居民更多将定期转化为活期
，用于消费或投资理财 。

　　那么，资金都流向哪里呢？根据对过往几轮的存款搬家的复盘发现 ，由于驱动原因不同
，资金流向也呈现出差异化，股票、基金
、理财产品、房地产等均在不同时期承接了资金的流入。但是近年来随着房地产市场的低迷 ，预计地产对本轮存款资金的吸引力将显著下降
。

　　不同于过往几轮“存款搬家 ”
，本轮最明显的特点是，并非由于居民风险偏好提升引起 ，而是缘于优质资产稀缺下的被动流出。2022年至今
，存款挂牌利率已多轮下调，截至最新国有行3Y定存挂牌利率已不足1.5% ，低于部分现金管理类理财产品 。本轮“存款搬家
”是居民在优质资产稀缺背景下对非存款类资产进行的被动配置，风险偏好被动提升
。也就意味着
，居民对资产安全性的要求并不会明显降低。

　　因此，虽然“存款搬家”的确是大势所趋 ，但是“搬 ”到哪里去
，却是需要讨论的 。对于有搬家需求的存款来说，寻找到符合自己风险偏好资产才是最重要的
。毕竟 ，从低息稳健的存款直接过渡到高波动的股票资产
，也不是所有人都能承受的。

　　在基金领域，债券类基金凭借着其历史表现相对稳定 、波动率低的特点 ，向来是稳健类投资者的配置底仓
，也受到存款搬家资金的青睐 。但市场上债券基金多如星辰，想要挑选一只符合自己审美的产品就非常考验投资者的能力了
。此时 ，作为“一篮子
”债券组合的债券ETF受到了投资者的欢迎。

　　截至8月13日
，债券ETF规模达到5363亿元，较去年底增长208% ，债券ETF迎来了蓬勃发展的黄金时代 。

　　债券ETF的出现，对于投资者来说
，再也不用费心劳神地挑选债券，而是把“择券”这个技术活交给指数 ，大大降低了操作难度
，体验也更加友好
。

　　当然，ETF的核心在于其跟踪指数的质量 ，选择什么样的指数
，决定了投资基础是否扎实
、收益能否可持续。

　　因此，选择一个好的指数至关重要 。十年国债收益率作为类比与沪深300的债市基准指数 ，在市场认可度、流动性方面具有先天优势。跟踪十年国债收益率的十年国债ETF（511260）自然受到资金关注
，年内规模增长超120亿元
。（数据来源：wind，截至2025/08/13）

　　1稀缺性

　　目前市场上共有39只债券ETF产品 ，而十年国债ETF（511260）是全市场唯一一个跟踪十年期国债表现的工具化产品。十年国债ETF紧密跟踪上证十年国债指数
，由剩余7-10年且在上交所挂牌的国债组成，目前组合的平均久期是7.6年 。

　　2债市基准

　　说到十年国债的江湖地位 ，可以类比的是股票市场的沪深300指数，都属于市场基准
。不管是日常新闻还是券商研报
，大家在公开场合谈及当前利率水平时，锚定的都是十年国债 ，重要性和影响力不言而喻。

　　3交易价值

　　此外
，十年国债ETF还具有T+0交易 、可质押回购等交易价值 。借助T+0交易，可以日内在盘中进行多次波段操作 ，实时价格确认
、迅速调整持仓
。现在股市情绪较好
，如果有资金周转需求，或者想去抄底一些个股 ，可以用十年国债进行加杠杆的操作。

　　十年国债ETF每日都会公布PCF清单
，持仓透明，不存在主动管理基金可能发生的风格漂移问题 。投资者可以通过查看每日公布的PCF清单 ，对ETF持仓一目了然
，心理更踏实
。

　　在费率方面，十年国债ETF管理费率0.15%、托管费率0.05% ，合起来也就0.20%。相比之下，一些场外型债券基金的平均费率大概0.40% 。我们知道
，费率的差额也就相当于更高的收益磨损，以年度角度来看 ，更低的费率对收益的加持还是比较可观的
。

　　另外
，近期新发国债利息收入恢复征收增值税的政策，对十年国债ETF来说 ，相比其他券种也具有多重优势。十年国债ETF目前持有大量存量老券
，其持仓中到期日在8月8日前的债券占比超80%，未来利息收入依然免收增值税 。而且相比地方债 、金融债 ，国债续发较多
，有更长的免增值税缓冲时间；此外，十年国债ETF作为公募产品 ，即便投资新发国债
，相关利息收入仅收3%增值税，相比银行
、券商等自营机构也具备明显税收优势。（注：以未来税收政策为准）

　　综上 ，不管个人投资者还是机构投资者，如果想去配置债券基金的话
，基准大概率就是十年国债
。

　　对于机构投资者而言，十年国债ETF是赔了以后“亏钱不会被领导骂
”的品种 ，机构配置国债
，本质上是对“无风险收益”的跟踪，能够让组合在力争跑赢市场的同时 ，保住“安全性 ”的大前提。

　　而对于个人投资者来说
，虽然近期股市持续回暖，权益资产吸引力逐渐提高 ，但全部梭哈权益资产的波动性不是所有人都可以承受的
，如果利用股债弱相关性进行风险对冲，也会让后续操作上更加有底气 。此时 ，十年国债ETF（511260）或是一个比较好的底层配置选择
。

　　风险提示

　　上证10年期国债 ETF（成立日期2017/8/4
，业绩比较基准为上证10年期国债指数收益率，王玉自2019/12/25管理至今 ，王振扬自2025/2/13管理至今）2020、2021 、2022
、2023、2024年 、2025年上半年业绩/基准数据分别如下1.92%/2.09%，5.19%/5.78%
，2.52%/2.87%，4.37%/4.83% ，9.02%/8.09%
，0.67%/-0.24%。本基金属于债券基金，其预期收益及风险水平低于股票基金、混合基金 ，高于货币市场基金 。本基金属于国债指数基金
，是债券基金中投资风险较低的品种
。本基金采用优化抽样复制策略，跟踪上证10 年期国债指数 ，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。

　　基金有风险
，投资须谨慎 。观点仅供参考，会随市场环境变化而变动 ，不构成任何投资建议或承诺
。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人承诺以诚实信用
、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产
，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益 。投资有风险 ，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读基金的《招募说明书》和《基金合同》
，充分考虑投资者自身的风险承受能力，谨慎投资
。